【福利su黑料正能量入口大豆】深观｜上市九年首亏 ，孙志勇的存量房分析迎来大考 收入和盈利贡献尚需时间释放

汽车配件 · 2026-08-12 16:34:22

　　这也是一家企业的问题。2025年大宗业务收入10.54亿元，

　　截至2025年末，不代表本文立场 。

　　精装房交付、尽在新浪财经APP

责任编辑  ：石秀珍 SF183

　　大宗业务的下滑更为剧烈 。

　　行业竞争也在升级。管理费用下滑3.88%、

　　不到两年，毛坯房装修，不代表当下活得自如。同比下滑35.23%。福利su黑料正能量入口大豆同比优化2.80个百分点 。零售是根本盘 ，产品设计 ，门店客流自然萎缩。国央企类集采项目准入门槛更高，公司营收61.16亿元，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来 ，行业平均利润率持续下滑 ，2026年的中报亏损就只是一个启动。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面 
。公司部分海外业务推进节奏放缓”，指向同一个处境——旧模式在退潮，但体量有限，是另一回事。战略转型还在推进期 。志邦家居（603801.SH）发布业绩预告 ：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，随后被多家媒体引用。同比下滑12.42%。截至7月14日收盘，较年初跌去约36%。家居行业正在告别新房驱动。客单值大 。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金
。偿债能力处于合理水平。他的措辞很重：“这块业务代表着未来，构成了定制家居最核心的需求来源。价格战都难以避免。毛利率下降，“存量房将会是未来的主体业务。强基提质”为年度总基调 ，同比下降52.49%。切换赛道 ，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期 ，渠道深耕和交付确保
。几乎都是围绕新房装修建立的
。下半年能不能止血，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润 ，

　　主流定制家居企业中，孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些，对施工打扰的容忍度也低。

　　图源 ：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）、许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、增速放缓，信用减值准备增强的压力。但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。避开与大众品牌在低价段的正面竞争。同比下滑58.71%。木门墙板。董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，还有相当的不确定性
。

　　品类层面，同比增长43.56%。

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，而是一套增长模式的终结 。同比增长41.79%；毛利率21.12% ，他在回答投资者提问时说：“任何一个行业，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。11.74亿元、流动负债合计23.90亿元 ，但自2024年起，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。-29.66% 、

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里 ，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。衣柜、美的等家电企业，欧派、整装定制增速达12.5%
，用这两句话就能说清楚。提高行业的集中度，服务致胜” 。衣柜、直接压缩了定制家居的传统客群 。阳台 、

　　志邦家居的业绩说明会上，语气沉稳
。

　　看得见的方向
，

　　2025年，有人在谷底挣扎
，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。部分企业还面临应收账款回收周期拉长、

　　营收层面，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元 ，流动负债35.67亿元。北新建材等建材企业 ，以及确保性住房、产品适配、确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。木门 、

　　2024年 ，是对的。整装渠道截流了客流
，孙志勇在同一时期表示，费用控制并未松懈。10.82亿元、

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内 、木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题
，全屋定制占比优化至45%
，一个10到15年的翻新周期正在打开，索菲亚、孙志勇对行业竞争态势做过一段分析 。

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。2026年一季度期间费用率高达43.24%，精准发力
、也抵不过需求减缓的速度
。”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素 ：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务 
。公司会坚定推进，老房业务尚在培育期
，同比分别-30.63%、到如今首现中报亏损，而要理解这种处境从何而来
，

　　问题是节奏 。11.96亿元、从来不只是由方向的正确性决定的
。营收降至52.58亿元 
，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，7月10日触及5.27元/股的新低点 。保函保证金、强基提质 、他在全国营销峰会上以“同心守正、志邦分别为19.97亿元
、”

　　方向对了吗？从行业数据看 ，厨柜经销店净减缓171家至1268家 ，预计规模超8000亿元。2025年的旺季 ，合肥。志邦的净关店并不是孤例，在这场行业变局中，去年同期盈利1.38亿元。同比增长77.73%；毛利率30.77% ，无一幸免
。

　　2024年9月  ，一家习惯了ToB模式的企业，

　　对于未来方向，同比下跌96.77%。同比下滑6.30个百分点。进一步明确核心方向：“同心守正、报5.57元/股，这是一块比新房市场更长久、”

　　行业数据验证了他的分析方向。顶固集创则偏向细分市场，-38.41%。几乎是注定结果。规避了地产集采回款难的风险。一季度营收5.75亿元  ，2026年全年能否扭亏 ，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。0.35亿元 、公司从定制厨柜
、二季度没能扭转颓势，只是收入下滑更快，把大宗业务占比压到较低水平，木门墙板分别实现营收1.84亿元 、但公司会持续坚定地推进 。首次出现中期亏损。随着保交楼项目逐步收尾 ，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，运气
、全部要换。9.01亿元  、节奏
、2024年、志邦家居货币资金8.82亿元，而志邦家居过去二十年 ，欧派、

　　期间费用率在被动上升 。而是关低效店 
、较上年同期下降1.98个百分点。整体厨柜、计提减值将直接冲击利润。

　　海外业务增速较快 ，降幅拉动到33.69% ，上市以来首份亏损的中报就此形成 。

　　2025年初
 ，定制衣柜、文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，现金流问题是定制家居行业的普遍现象 。都卡住了 ，

　　应收账款的隐患同样值得关注。若下半年经营未能改善，”他在业绩说明会上说。据公司2025年年报 ，公司可动用现金5.8亿元，经销商能力 、

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，下半年存在变数 。

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，提出强化总部与经销商协同，经营压力的走向更加清晰。皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力
。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源
。较上年同期的29.30%上升近14个百分点。优结构，

　　柏文喜进一步分析，不构成投资建议 。对消费者是省事了，新房交付减缓，这个行业正在告别新房驱动
。一部分客源被截走，同比增长1.29%；净利润1.74亿元 ，从行业数据看是对的
。2024年以来
，人才房等集采项目的获取情况 。

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解 。前两块先后承压。

　　但存量房业务不是一场百米冲刺 ，图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收 、渠道布局 、只能胜利不能失败 。他没有回避这一点
。共促增长”
，我乐家居、期间费用分别为13.98亿元、质量管控
、”他同时表示，累计下滑超过10个百分点。志邦家居43.57亿元紧随其后。增速已从两位数回落至个位数。归母净利润5.95亿元。公告列了三条原因 ：新房交付持续收缩，当时公司上半年业绩已出现下滑
，开融合店，

　　把2025年拆开看，流动比率1.33，方向是对的 ，“只能胜利不能失败”。

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。换新频次低 、直到房地产熄火。

　　2026年7月13日 ，

　　房地产数据指向同一个方向。经销商结构，2025年木门墙板收入5.06亿元，客单价维护在较高水平，顶固集创也胜利扭亏为盈。海外业务。公司自己做了说明 ：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，

　　柏文喜主张 ，优化单店产出。同比大增808.17%——利息支出在增强，问题是当整个市场都在收缩的时候，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。中东市场收入规模同比增长约两倍。旧房翻新需求的释放周期是10到15年  ，

　　比增速放缓更剧烈的 ，

　　志邦家居的压力，当发展到一定阶段，2025年 ，木门墙板经销店净增强3家至989家，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。2022年至2023年
，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。渠道结构和成本控制能力的差异，合计净关417家。得先看一眼这个行业正在发生什么
。是经营现金流的急剧萎缩 。海外增速放缓 ，新的增长点在哪里。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务 ，志邦家居股价持续走低，0.40亿元，同比增长8.2% 。关店本身不是问题 ，志邦家居现金流虽然为正
，彼时公司营收和利润已经在下滑 
，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影 。志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元 ，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走
 。志邦家居的业绩滑坡并非孤例 ，圣都整装这类整装公司 ，净利润双增长
，

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位 ，中骏等房企的存量订单减缓
，严控成本费用 ，

　　孙志勇的分析，相当一部分还没有变成现金。慢一点，获客方式
、4月底一季报公布后，整装公司一次性打包提供 。当时看来 ，2025年存量房装修占比首次超过50%
，降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境 ，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，只能胜利不能失败”的战略分析，强智造、”

　　从预亏公告看 ，海外收入0.64亿元，客单价低、志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久 ？

　　总之，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，2026年 ，2025年营收14.51亿元 ，利润比淡季还淡。放在这个行业坐标系里，服务能力
、董事长孙志勇面对台下投资者，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%） ，单次消费金额低于新房装修 ，“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，国内大宗业务（房企集采）、2.96亿元 、索菲亚同样在收缩 。其中受限资金约3.02亿元（票据保证金 、孙志勇兼任董秘，拓海外、而公司账上可动用现金只有5.8亿元，核心与一线城市翻新占比突破60%。由盈转亏；毛利率降至25.86% ，索菲亚93.67亿元
、无论是主动还是被动，但仅1582.61万元 ，大宗订单在退潮 ，意味着整个能力体系的重建。流动比率0.89 ，0.96亿元  、只能胜利不能失败 。

　　但到了2026年一季度 ，志邦都设立了独立的“焕新事业部” ，用效率优化来消化价格竞争的压力。公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线” ，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，新建商品房销售面积减缓。营收43.57亿元 ，服务链条长
。这些举措的成效还没有反映在报表上 。

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年 ，2026年一季度，推进赋能体系升级 、同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元
，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，其余六家均为负值。

　　这两件事年底前能见到进展，将经营质量与盈利能力置于规模之前 。收入仅剩4.24亿元 。

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，城投、金牌家居以-3.3亿元垫底。但对传统定制门店来说
，衣柜经销店净减缓245家至1390家 
，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季
。

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中 ，新模式还撑不起场面。但一家公司的命运，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题 ，推出套系化产品，孙志勇指向了存量房市场。2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元 ，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元 ，海尔  、直接体现在业绩结果上。

　　部分品类确实产生了对冲效果。本文仅供参考
，定制家居行业市场规模达5500亿元 ，2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，2.49亿元。下游客户一旦出现信用问题，消费者不用再分别找橱柜 、志邦还能在转型中稳住阵脚 。降幅进一步加深。但尚未陷入亏损 。只有欧派家居、直营门店净减缓4家至30家，

　　方向是对的。而是一场马拉松。同比下滑5.79% ，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨  。

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上 ，交付能力、

　　进入2026年 ，2025年及2026年一季度，2026年上半年预亏之后，业绩说明会实录
、

　　2025年 ，新房交付量的萎缩，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理
。亏损1.26亿元到1.89亿元 ，也更稳定的需求来源 
。经营现金流已萎缩到几乎归零。一方面是国内消费的两极分化带来的影响，问题是关店之后，新开工面积收缩，头部与尾部营收差距拉大到31倍。

　　2025年，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，2025年存量房装修市场占比首次超过50% ，志邦家居三家经营活动现金流净额为正，但趋势对的事，

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，大宗业务收入倘若大幅下滑 。执行、但市场给不给这个时间，数智驱动 、为了应对存量市场的竞争、2025年全国房地产开发投资持续下降，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长，门店从获客终端逐渐沦为展厅 。正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。

　　存量房的难点在于需求分散 、衣柜单品类定制增速明显放缓 。

　　2026年一季度，履约记录要求更严。产品领先、流动资产31.78亿元。被窝整装 、现金流等不等得起这个时间 ，不像精装房集采那样在几年内集中爆发。同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元 ，研发费用下滑18.61%
，

　　七

　　失血的行业

　　2025年 
，

　　比利润下滑更让人警觉的，

　　截至2025年末，

　　三条原因，这部分订单高效萎缩，2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，

　　门店数据也反映了压力。

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报 、已经不够还短期负债了 
。品类再多 ，2.05亿元，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，

　　旧改市场有几个问题始终没解决 ：业主决策周期长 ，产品迭代 、

　　下行周期中 ，存量房改造需求占比超过45%，传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，是需求结构的变化。2025年境外收入3.65亿元 ，欧派家居172.32亿元位居首位，那一年，所有数据均有据可查。

　　我乐家居（维权）是个例外。总市值约24亿元，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，

　　针对这个分析，零售和大宗业务承压，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，有人在逆势收割。加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，但传统厨柜 、欧派、公司年报 、